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　　第二章　　　會計與財務

　　第三章　　　貨幣的時間價值

　　第四章　　　計算股票與債券的價值

　　第五章　　　淨現值和投資決策準則

　　第六章　　　利用折現後現金流量分析來做投資決策

　　第七章　　　專案分析

　　第八章　　　風險、報報與資金的機會成本介紹

　　第九章　　　風險、報酬與資本預算

　　第十章　　　資金成本

　　第十一章　　公司融資與市場效率的課題

　　第十二章　　公司融資概論

　　第十三章　　公司如何發行證券

　　第十四章　　債務政策

　　第十五章　　股利政策

　　第十六章　　財務報表分析

　　第十七章　　財務規劃

　　第十八章　　營運資金管理與短期規劃

　　第十九章　　現金與存貨管理

　　第二十章　　信用管理與破產

　　第二十一章　購併與公司控制

　　第二十二章　國際財務管理

　　第二十三章　選擇權

　　第二十四章　風險管理

　　第二十五章　財務學之已知與未知

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序　言
　　本書在介紹財務管理，重點在企業要如何投資實際資產，以及如何募集這些投資活動需要的資金。
財務管理工作很重要，很有趣，也很具挑戰性。由於今日的資本投資決策，可能就能夠決定一家公司10年，20年，甚至更久之後的命運，所以這項工作很重要。同時，一家公司的成敗，主要取決於其籌措所需資金的能力。

　　財務管理所以有趣的原因有好幾個。財務決策往往涉及大筆的金錢。大型投資案或購併案的金額可能高達數十億美元。同時，財務金融界是一個國際性且瞬息萬變的環境，時常出現傳奇性英雄和令人厭惡的傢伙。
財務管理很具挑戰性。財務管理決策是不斷出現的，而企業所在的金融市場又是瞬息萬變。好的管理人員能夠應付日常的問題，但唯有頂尖的管理人員才懂得因應變動。你不只需要經驗法則，還要瞭解企業和金融市場的行為模式，以及某些情況下，一般處理方法不見得是最佳作法，才能夠處理新問題。一旦你對制定財務決策有一致的架構，複雜的問題便容易處理多了。

　　本書介紹的正是那個架構；本書不是財務管理百科全書。本書的重點不在介紹財務管理的基本原則，以及如何將這些原理運用在財務管理員面臨的主要決策。本書旨在說明企業主希望管理人員提高公司價值的理由，並介紹管理人員如何評價報酬時點不同或風險程度不同的投資；還會探討金融市場的主要特色，與企業偏好特定融資來源的原因。

　　本書為財務管理人之入門課程用書，主要讀者多半對商業或財務管理僅有些許經驗，甚至毫無經驗。某些針對初學者寫的教科書，完全不談現代財務管理，堅持採用比較傳統，程序性或者學院派的路線。這些應該是比較簡單，或者更接近實務才是。

　　我們堅決反對這種走向。經過正確說明之後，現代的財務管理觀念會使財務管理這個課題變得簡單，不會變得更困難；而且更切合實際。若採用一致的觀念架構，財務管理工具便很容易理解掌握以及有效運用。現代財務管理就能提供那種架構。

　　現代財務管理不是一門深奧的科學，它是一系列能以文字，圖形與數據清楚說明的概念。這些概念是優秀財務管理人員制定投資與理財決策時，所運用之工具背後的道理。

　　寫這本書的目的旨在讓財務管理學能更清楚明白，更有用，更有趣，並使初學者感到樂在其中。我們要說現代財務管理與優異的財務管理實務要一併介紹，即便對財務管理初學者也是如此。

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財務管理與原則
　　本書部分內容係原自姊妺作「財務管理學原理」，這兩本書的精神很類似，都是要讓學生在制定財務決策時，能靈活運用現代財務管理觀念。但兩書之間仍有重大的差別。
　　本書旨在供初學者使用。我們設定的讀者為僅具些許商業經驗，甚至毫無商業經驗的大學生，因此，我們透過幾種方式將內容簡單化。

　　第一種，本書非常詳細且深入探討貨幣之時間價值的原理與機制。這些觀念可以說是全書內容的基礎，故我們用很長的一章，針對這個重要觀念做紮實的練習。
　　第二種，與「財務管理學原理」相比，本書利用到數據釋例的地方更多。每一章都有好幾個詳細的數字釋例，協助讀者瞭解與接受內容。
　　第三種，我們提高對多數主題處理方式的效率。「財務管理學原理」中有35章，而本書只有25章。本書由於內容比較簡潔，故探討某些主題時勢必較為簡略，但我們認為，這對初學者而言反而比較有利。
　　第四種，我們假定讀者僅具備少許的基本知識。雖然大多數讀者都會修習會計學原理，但在第二章，我們還是會複習對財務管理人員很重要的會計觀念。
「財務管理學原理」的書寫方式被認為是輕鬆而不正式，本書亦沿續這項風格。

　　此外，我們儘可能少用數學符號；即使是介紹等式，通常也是以文字而非符號表達。
這種方法的兩項優點為：壓迫感較小，以及讓讀者注意基本觀念而不是公式。

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組織架構設計
本書共分九部分。
　　第一部分（導論）介紹基本的內容。我們在第一章介紹企業組織架構，財務管理人員的定位，以及其身處之金融市場。還會說明股東為何寄望管理人員採取能增加其投資之價值的行動方案，以及有助於連結股東與管理人員利益的一些機制。
　　當然，提高股東之價值不能成為貪污和違法行為的藉口。我們還要討論管理人員面臨的一些道德問題。
大型企業宛如團隊，故企業會編製財務報表，協助隊員瞭解自己的進展情形。第二章將簡單介紹這些財務報表，並說明市價與帳面價值和現金流量與利潤之間的差別。最後介紹聯邦稅制。

　　第二部分（價值）介紹相關問題。我們在第三章介紹貨幣的時間價值；且由於大多數讀者比較熟悉有關本身的財務事項，不太瞭解財務管理的全貌，故為吸引讀者，我們會先探討一些有關個人財務管理的決策。並說明如何利用永續年金及年金的評價方式，以及評估長期現金流量的方法。第三章還會簡短談到通貨膨脹，和實質報酬與名目報酬的差別。
　　第四章介紹股票與債券的基本特徵，並讓學生有機會應用第三章介紹的概念，評價這兩項證券。我們會介紹從債券收益率求出債券價值的方法，以及債券價格隨利率水準變化而波動的情形。還有探討決定股票價格的因素，以及如何運用股票評價公式推出投資人預期的報酬。最後，我們要瞭解一下，股票價格是如何透露出投資機會之訊息，以及分析師注意比益乘數的原因。

　　第二部分其餘各章之內容與企業之投資決策有關。第五章中介紹淨現值觀念，並說明計算一項簡單投資方案淨現值的方法；且會一併探討內部報酬率法則，還本法以及帳面報酬率等等，其他判斷投資方案優劣的指標。之後，將討論在各替代方案之中作選擇，機器重置決策，以及決定投資時機等等比較複雜的投資方案。最後，會介紹在資本有限的情況下，如何運用獲利能力指數選擇投資方案。

　　計算淨現值的第一步絕對是確定折現的對象。故第六章中會以一個實際的資本預算分析釋例，說明管理人員為何要體認投資營運資金的必要性，以及稅負和折舊問題對現金流量的影響。
　　第七章首先介紹企業規劃投資程序的方法，以確保每個成員均朝共同的目標邁進。再介紹敏感性分析、情境分析以及損益兩平分析等等，有助於管理人員找出估計過程中，各種重要假設的各種方法與技術。最後，將探討管理人員如何讓投資方案具備彈性，俾利其累積成果與修正挫敗產生的後果。

　　第三部分（風險）介紹資金成本有關的內容。第八章一開始提供股票與債券過去的報酬率調查結果；之後，介紹如何區分個別股票的特殊風險與市場風險。
第九章介紹衡量市場風險的方法，並討論風險與預期報酬之間的關聯。第十章探討加權平均資金成本，並舉一個實例說明估計的方法。

　　第四部分（融資）首先探討融資決策。第十一章介紹市場效率觀念。以專章探討這個主題的入門教科書不多。我們深信，若未撤底瞭解市場效率，便很難清楚剖析企業發行證券及制定資本結構和股利決策過程出現的問題。
　　第十二章探討股東在大型公司中的定位，以及美國和其他國家管理企業的情況。同時還大略探討公司發行之證券，以及這些融資來源之相對重要性。第十三章介紹企業是如何發行證券，從企業所需的創業資金談起，到首次公開發行，以及之後持續舉債與發行權益證券之過程。

　　第五部分（資本結構與股利政策）的重點在兩項典型的長期融資決策。
　　第十四章討論企業應舉借多少債務；第十五章介紹制定股利政策的方法。在這兩章中，均首先揭示米勒與蒙帝葛拉尼（Modigliani-Millers, MM's）的觀點，即在運作正常的市場中，這兩項決策不應產生任何影響；而我們利用這項觀點協助讀者瞭解，實務界的財務管理人員為何仍會關切這兩項決策。

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　　第六部分（融資規劃）首先在第十六章介紹財務報表分析，並說明分析人員是如何以計算某些主要財務比率的方式，蒐集大量的會計資訊。第十七章介紹長期融資規劃，探討財務管理人員如何從公司整體的角度考量投資與融資決策的綜合效應。第十八章介紹營運資金管理，探討財務管理人員確保公司有足夠現金，能夠支付下一年度各項支出的方法，並說明短期借款的主要來源。

　　第七部分（短期融資決策）介紹兩個重要的短期問題。第十九章介紹現金收支的機制；並說明企業針對閒置現金的投資方法。本章還介紹存貨管理常見的問題，並說明為何持有過多現金的決策，會與囤積製成品或原料存貨決策很類似。與其它教科書相比，本書採用比較存貨管理工作與現金管理工作的方式，可避免重複探討這兩項主題。第二十章介紹信用管理的基本步驟，並彙總說明顧客無法還款時的破產程序。

　　第八部分（特殊問題）介紹幾項很重要卻又比較新的主題：包括合併（第二十一章），國際財務管理（第二十二章），選擇權（第二十三章），以及風險管理（第二十四章）。其中有些主題在前面章節曾出現過。例如，第七章因為要介紹企業保留資本方案彈性的問題，所以提到選擇權的觀念。而第二十三章對選擇權做廣泛的討論，從基本的選擇權評價方法談起，並利用一些例子說明財務管理人員必須注意選擇權的原因。

　　國際財務管理的內容也不僅限於第二十二章。當一本書的作者是來自世界各國，讀者可想而知，全書必定充滿不同國家和金融體系的例子。而第二十二章探討的問題，正是使用不同貨幣之企業會面臨的問題。

　　第九部分（結論）以一章（第二十五章）的篇幅作結論。內容乃在複習本書中介紹的最重要觀念。其中還介紹一些本書尚未解答，或者仍令財務管理人士不解的有趣問題。故這最後一章，不但是未來財務管理課程的楔子，也是本課程的結語。
　　本書的教授順序不同的老師，各有其教授財務管理學的有效方法。故我們確信本書係採模組型式編寫，因此可按不同的順序介紹各項主題。

　　我們希望先介紹評價原理，再詳細探討財務報表分析或者融資規劃問題。然而，我們知道，許多教師會第二章〈會計與財務管理〉直接跳到第十六章〈財務報表分析〉，讓學生從基本的會計先修課程順利轉入財務管理學。我們有信心從第一部可以順利接著介紹第六部分（融資規劃）。

　　同時，討論營運資金之前，我們希望學生已經瞭解基本的評價與融資原理；但我們也知道，有許多教師比較喜歡前後對調這項順序介紹給學生瞭解。從中途跳到第七部分介紹應該不會有問題。

　　在第二部分討論方案評價法時，我們強調資金的機會成本，決定於方案之風險水準。但直到第三部分，我們才探討到衡量風險的方法，以及風險和報酬之間的關聯。
　　這種順序很容易調整。例如，介紹方案評介方法之前，之後或同時，均可介紹討論風險與報酬的相關章節。
當然，有時教師只想教授某一章的部分內容。例如，我們猜想，許多教師可能會先介紹第四章有關債券的部分，估計股票的價值部分會捨去不教或之後才介紹。

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第二版變動的部分
　　這第二版裡有一些變動。根據市場的反應，我們重新編寫以提高可讀性，並且深入探討某些主題，以及首度探討某些觀念。以下是本書變動的部分例子。

　　第一章增加一節說明金融機構及其提供的服務。同時擴大討論道德層面問題；且由於道德問題的答案鮮少是明確清楚的，故我們讓讀者有機會將自己的反應，與一般大眾的反應作比較。

　　第三章增加討論年金的篇幅，其中包括到期年金的價值，以及一系列定期款項之未來價值。本章還會介紹並舉例說明財務專用計算機的使用方法。另新增一節介紹通貨膨脹，以及實質報酬和名目報酬之差別。
　　本書將債券和股票的評價方法合併在第四章介紹。其中增加股票評價方法的篇幅，以說明如何運用評價一種股票的方法，評估一家公司的價值。

　　第五章經精簡後，內容連接的很順暢。例如，現在在第五章中，我們同時介紹如何運用淨現值和內部報酬率，在互斥方案做選擇。

　　第九章中已不再用抽象的理論介紹資本資產訂價模型，而是扼要說明該模型正確解釋普通股實際報酬的程度。
　　第十章探討資本成本時，我們新增一節，討論處理發行成本的方法。

　　第十一章探討市場效率的篇幅，業經大幅簡化和更新。例如，我們根據「富比士」( Forbes)傑出共同基金名單，說明強勢效率，並以橘郡(Orange County)事件做為市場效率之殷鑑。

　　本書中還有其它部分經精簡後更為流暢。其例子包括精簡MM的負債無關性命題以及超額借款之代理成本的釋例（第十四章）；存貨模型與其對現金管理之討論內容（第十九章）；新增衡量合併或購併利得與成本一節，其內容亦簡化許多（第二十一章）；以及跨國方案評價方法完整的數字釋例（第二十二章）。
第十二章新增一節，比較美國與德、日兩國管理企業方法之異同。

　　第十六章增添協助學生瞭解財務比率可能用途的新例子，另新增一節介紹通用格式報表是如何有助於評比各公司情況。第十七章亦新增一節介紹內部成長率與持續成長率。

　　第十八章探討短期借款來源時，有一節會介紹有關借款利率報價方式。
　　第二十四章新增一節，名為「衍生性商品是有四個字母的字嗎」，其中在探討包括霸菱(Barings)公司到閉案在內的最近發生的事件；並討論運用衍生性商品的一些理智行為和愚蠢行為。
第二十五章最後希望以很具挑戰性Trivial Pursuits式測驗題，引發學生對深入學習財務管理學的好奇心。

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全新的強化教學法
第二版中，其它的全新擴增的特色包括：
　　自我測驗題增多 每一章都有自我測驗題，供學生檢驗自己對讀過內容的瞭解程度。第二版中有150題以上的這種問題，解答列示每章的最後。章末問題增多本版附上更多問題供學生練習，每題前面均會標示相關主題。總計六題以上的問題，相信學生有很多機會從練習過程中學習。

　　小型個案 第二版的一項新特色是將下列整合性個案納入書中，這些個案讓學生有機會運用其知識，解析相當複雜而實際的情況舊亞佛列德路：貨幣的時間價值。
培利家庭商店：公司評價方法。
席班德與何亞：資本投資決策。
秘魯資源：敏感性分析，情境分析與損益兩平分析。
海岸鹽巴：公司的資金成本。
資訊管理資源：首次公開發行之成本與訂價。
倫敦德利航空公司：資本結構。
克博史坦汽車公司：現金預算。
邁阿密香料公司：信用管理。

　　時間，計算機區與練習題為了協助學生掌握貨幣之時間價值的重要觀念，本書在第三，第四和第五章分別增添許多教學工具。計算機區除列出三種最暢銷財務專用計算機的說明，再有如何解出各種問題的釋例。

　　財務管理實務幾乎每一章都有至少一塊「財務管理實務」區。其中都是由財務金融刊物的專家撰寫與該章主題有關的實務釋例。其中的例子包括，網(Netscape)公司股票的首次公開發行案，梅特吉(Metallgesellschaft)投資失敗案，希利得航空公司重組案，以及英國核電廠資金成本的爭議案。
　　重點全書每幾頁出現的摘要式重點，是為突顯這些內容的重要性，以及協助學生注意會影響瞭解程度最攸關主題。

　　創新設計第二版裡的創新設計，不只是具視覺吸引力，同時可協助提高學生的瞭解程度。如，以加外框方式強調重要的問題與觀念，以及重要名詞以粗體字印製。每一章開始有一段開場白，目的是為了讓讀者瞭解那些是重要問題。

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作者簡介
理查•布萊利(Richard A. Brealey)
　　目前是英格蘭銀行(Bank of England)總裁的顧問，也是倫敦商業學院財務管理系的客座教授。布萊利教授過去曾是倫敦商學院財務管理系杜凱銀行講座教授。他曾任歐洲財務金融協會(European Finance Assoiciation)總裁以及美國財務金融協會(American Finance Association)理事。他（和史都華．麥爾斯）合著的「公司財務管理學原理」一書乃是很受歡迎的研究所財務管理學教科書。他的研究領域包括投資組合理論，以及國際金融。

史都華•麥爾斯(Stewart C. Myers)\
　　乃是麻省理工學院史隆管理學院財務管理系的畢拉德講座教授。曾任美國財務金融協會的總裁及理事。他（與理查．布萊利）分寫一本非常暢銷的財務管理學原理。他的研究領域主要包括實際資產與金融性資產之評價，公司的財務管理，以及政府管制事業的財務問題。他目前是美國全國經濟研究所(National Bureau of Economic Research)副研究員，布雷托(The\ Brattle Group)經濟與環境顧問公司董事，以及凱特(CAT Ltd.,)再保險公司董事。他是一名很活躍的財務顧問。

亞倫•馬可士(Alan J. Marcus)
　　乃是波士頓學院(Boston College)華勒斯．卡羅管理學院財務系主任兼教授。馬可士教授主要的研究領域為資產評價，特別是在期貨與選擇權市場方面。其著作還有「投資與投資精義」（與保迪和肯恩合著）。他目前是State Street 銀行與Windham資金管理聯盟的諮詢委員會委員；並曾服務於美國的聯邦住宅貸款抵押公司的金融研究部門。

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